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核心观点

当前郑商所白糖现货交盘速度缓慢,目前仅有5000吨加工糖交盘。今年澳门网上博彩官网交割糖依旧以甜菜糖为主,9月仓单压力如往年。量仓对比反映出9月大势已去,主力资金已部分移仓1月。当前9月基差约400点,贴水交割问题仍存,澳门网上博彩官网接盘后抛售现货策略依旧有效。

当前现货交盘速度缓慢

过去几年,5月合约交割后,一般在6月初便有新的白糖有效预报生成,7月开始预报数量逐渐增大,8月底预报数量达到峰值。今年较以往明显有所不同,截止到7.6日仅有500张加工糖有效预报,现货交盘速度显然低于过去3年。另外,去年较之前两年也有些不同,9月合约上的新增预报基本转为甜菜糖,甘蔗糖的比例有明显下降。

图1:郑商所白糖有效预报

数据来源:郑商所南华研究

今年截止6月底,从云南糖会上公布的各省食糖产销情况来看,广西、云南、广东3省的工业库存为364.27万吨,加上海南的10.06万吨库存,目前全国甘蔗糖工业库存约为374.33万吨。甜菜糖主产省中,5月底内蒙食糖产销率已达94.79%,当榨季食糖基本销售完毕。新疆6月底,工业库存为16.94万吨。

郑糖交盘的甜菜糖主要来自内蒙地区(包括河北)。因此目前来看,今年9月合约交割前将不会出现新的甜菜糖有效预报,新增交盘糖只能是甘蔗糖或加工糖。甘蔗糖5月交盘价格在5450元/吨左右,目前9月合约价格已跌至4900元/吨附近,跌破了甘蔗糖的生产成本约1000点,因而估计甘蔗糖交盘意愿会非常弱。那么照此看来,愿意进入9月交割的就只剩下加工糖了,仓单变数已然不大。

 

9月大势已去

具体仓单数量上,当前甜菜糖仓单与去年11月底被强制注销数量相当,约为2.8万张;当前甘蔗糖仓单为11295张,去年同期约为3.2万张,去年11月底被强制注销的甘蔗糖仓单有6000多张。因此,去年7月中旬至11月底消化掉了2.6万张甘蔗糖仓单,依照这一仓单消化速度,今年如未有新的甘蔗糖仓单生成,当前1万多张仓单在11月底前完全能够消化。那么,仓单压力依旧还在于甜菜糖和加工糖,预计9月合约剩余的2个月,向上反弹的可能性非常小。

另外,就成交量来看,当前1月合约约为9月的1/2;持仓量方面,当前1月合约约为9月的54%。合约量仓指标反映出,主力资金已有部分移仓1月。9月近期创出了新低4869元/吨,6月初以来共下跌了约600点,跌速远超前前几个月,“急跌后必有反弹”的心底会让很多的多头投资者仍于心不甘。但目前看来,9月合约确实大势已去,投资与做人是何等相似,多头必须得认错止损。

 

9月期现套利策略仍有效

9月合约目前已贴水现货400点,与去年同期相当。去年进入7月中旬后,9月合约基差开始收窄,8月均值为225点。因而,从历史规律来看,短期9月合约基差存在收窄的可能。

图2:白糖9月基差(南宁)

数据来源:郑商所南华研究

但今年与去年也存在着一些差异,因为北方交割仓库的升水下降了,这是由于2016年4月郑商所发布了调整白糖交割仓库升贴水的通知,通知于17/18制糖年(SR1711合约)生效。甜菜糖与加工糖的交割优势虽已下降,相应的仓单数量确实也较上一年下降,但从白糖仓单成分来看,今年的北方甜菜糖仍占据大头占比在50%-70%之间,澳门网上博彩官网交割标的依旧是甜菜糖。

因此,澳门网上博彩官网交割贴水问题看来依旧难以得到改善,但这一情况在5月合约上已得到体现,因1805合约贴水情况较1705合约更严重。据上述分析,我们预计9月合约基差收窄的动力会非常小。因此,对于白糖现货贸易商而言,前些年临近交割月份,在郑商所9月合约盘面上接盘,待交割后抛售现货的策略依旧有效,因当前存在着400点的基差保护。

 

图3:白糖5月基差(南宁)

 

数据来源:郑商所南华研究

 

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